◆股市已进入非理性上涨阶段 [每周一谈]

本周沪市报收3088.37点，比上周涨160点，周总成交8041亿；深市报收12258.79点，较上周涨845点，周总成交3907亿；本周两市主要呈现价升量增、突破上行的强劲走势，且继前两周后连续第三周创出本轮行情以来的新高，并一举突破3000点整数关口，两市的周成交量也比上周再次放大，沪市的周成交量比上周放大了15.66%，深市的周成交量比上周放大了12.97%，这表明，随着两市的不断攀升与整数关口的强劲突破，吸引了场外资金的大量回流，同时，也正因为资金的大量回流，又推动了两市股指的强劲上扬，本周市场资金与股指互为推动的特征非常明显。

但是，两市成交量的快速放大与资金的大量回流，并没有形成市场的系统性、普遍上涨的格局，市场的结构性分化现象依然严重，这与本轮行情历次出现的大量资金回流时而引发的市场的普涨态势形成了鲜明的对比。

推动本周两市股指强劲上扬的力量依然是银行、保险、房地产、石油、石化、煤炭、钢铁等权重板块个股，并且，这些权重板块个股在本周表现出有序、滚动的上涨格局，彼此推动股指强劲上扬的协调性堪称完美，这在本轮七个多月来的行情中也实属罕见。本周三，在银行、钢铁、房地产、保险等板块个股强劲上涨的推动下，沪指一举突破3000点整数关口；而后周四，中石油、中石化、煤炭、黄金等板块个股迅速崛起，带动股指继续大幅上涨；周五，在美股暴跌与周边市场普跌的背景下，两市早盘虽然出现低开态势，但是房地产板块个股的再度劲升，中石油、中石化的延续上涨，银行、保险等个股的小幅续涨，券商、农业板块个股的强势突起，使得两市股指被快速拉起，并继续向上拓展，沪深两市终以中阳与长阳报收。

沪指3000点整数关口的一举突破，而后快速的大幅上扬，直接近抵3100点，此番价升量增且一气呵成的强劲走势，既显示出突破3000点整数关口的有效性，也避免了历次整数关口突破后而出现的反复，可以堪称上涨态势中的经典之作。但是，这种价升量增且一气呵成的经典的上涨态势，并没有改变一个多月来市场持续的结构性分化的现象，而从量价关系看，流入市场的资金主要集中在诸如银行、房地产、石油、石化、煤炭、保险、钢铁等权重板块的个股中，其他板块除部分题材股与大盘股有部分资金介入外，几乎少有资金的关照。特别是在本周，资金主要集中的银行、房地产、煤炭、钢铁、石油、石化、保险等板块个股已经进入严重超买或接近严重超买的情况下，市场的这种结构性分化的现象仍无改善的迹象，不过，绩差的题材股却有沉滓泛起的苗头，这些都表明市场已经进入了非理性的上涨阶段。

同时，这种非理性的上涨又不仅限于这些，还有如下表现：

一，市场估值已经偏高。

当前市场的市盈率中值已近60倍，其中市盈率过百倍的个股已达个股总数的四分之一，市盈率超过50倍的个股已达个股总数的近一半，而市盈率在30倍以下的个股仅占个股总数的十分之一稍多，但由于30倍市盈率以下个股多为权重的大盘蓝筹股，因此使市场市盈率的中值维持在近60倍附近，不过，即便如此，市场估值偏高已经是不争的事实。

而这中间最为关键的是，当前市场偏高的市盈率很难在今后的一段时期内通过上市企业的业绩快速回升而降下来。据中科院的调研显示，截止目前，国内的中小企业在金融风暴的冲击下有40%已经倒闭，另有40%正在生死边缘挣扎，而要走出这生死一线，中小企业必须要得到巨大的支持，但内需又受到国内分配体制与消费模式在短时期内难以改变的制约。与此同时，美国及发达国家的失业率又有进一步上升，这也就预示着这些国家消费支出的前景仍然黯淡，以此为增长动力的经济复苏之路还很漫长。

因此，市场估值的泡沫已显，市场非理性的成分正在增加。

二，市场技术面已经严重超买。

两市无论是日线还是周线的各种技术指标，基本上已全面进入严重超买区域，其中超买超卖型指标KDJ的超买程度已经远超于沪市6124点及其之前的状态，而其它的各种技术指也已接近沪市6124点时的超买水平。

此外，截止周五收盘点位，本轮行情已经反弹至前一下降波（即6124点—1664点）32%的位置，如果是从反弹看，本轮行情已经到了反弹的极限；如果是从反转看，本轮行情也到了需要调整的位置。然而，从当前的技术趋势上看，两市却有加速上扬的态势，同时，当前市场维持的高换手率也为两市的加速上扬提供了支撑，尽管这种高换手率不具备持续性，但是，但是何时终结，不仅取决于市场的结构运行，更决定于管理层的政策因素。不过，两市技术上超买与趋势上上扬的对照，也使市场的非理性上涨尽显。

三，市场的上升速率过快。

众所周知，股市的周期，无论是上涨还是下降，都是与经济周期是同方向的，只不过股市的运行往往领先于同方向经济周期的发展变化。就当前股市与经济的周期关系看，当前国内的经济面正处于筑底略有上升的阶段，而从国际与国内经济上的综合判断看，仍属筑底阶段，出于对未来的良好预期的因素，再加上流动性的充裕，国内包括国际股市出现上涨是必然的，但是，当前国内股市上升的速率却远快于经济面的好转，其中最明显的表现就是，上市公司的业绩远远跟不上股价的上涨速度，在这种情况下，要么是上市公司的业绩快速跟上，使之相互匹配，从而维持股市的稳定；要么是股价出现价值的回归，向现有业绩靠拢，从而引发股市的调整。而从当前的实际看，上市公司业绩出现快速回升是不可能的，这还需要复杂的过程，但是当前股市的上升速率过快，使之逐渐远于经济面的好转速度，这既使当前的股市产生了泡沫的成分，同时也是市场非理性的表现。

股市中的非理性表现，是比较常见的现象，但这就如同去年中国股市出现的非理性的惨跌一样，是不可持续的，而这其中又多夹杂着政策性的因素，因此这也为判断市场非理性表现的何时终结增添了难度。就当前的股市而言，无论是从任何的市场因素看，大级别的调整随时都可能出现，而其即将展开调整的标志就是政策性支撑的高换手率的衰竭。投资者需要注意不能过度参与新一轮的博傻当中。